دراسة مصرفية عن شركة الاتصالات السعودية
قامت مجموعة هونغ كونج وشنغهاي المصرفية القابضة (HSBC) الشريـك الاجنبي للبنـك السعـودي البريطاني (ساب) " مدير الاكتتاب لاسهم شركة الاتصالات السعودية " باجراء دراسة عن شركة الاتصالات السعودية تواكب بدء عملية الاكتتاب في اسهم الشركة . وقد جاءت الدراسة على النحو التالي:
التحول إلى شركة مساهمة والمبادرات القوية أتت بالنتائج
قامت الشركة منذ تحويلها إلى شركة مساهمة، في شهر مايو 1998م، بعدد من المبادرات لإعادة الهيكلة والتي بدأت تعطي ثمارها. وهذه المبادرات شملت التركيز على احتياجات العملاء، إعادة الهيكلة الداخلية وتقليص التكاليف. وقد عادت هذه المبادرات بنتائج مهمة منها خفض مدة الانتظار للحصول على الخدمة بنسبة %50، مركزية تأمين المشتريات (مهم جداً على ضوء توقع HSBC بأن إجمالي الأنفاق الرأسمالي لشركة الاتصالات السعودية خلال الخمس سنوات القادمة سيفوق الـ25 بليون ريال سعودي)، وأيضاً توفير في مصاريف الموظفين تقدر بـ380 مليون ريال سعودي سنوياً ناتجة عن برنامج التقاعد المبكر.
يشرف على شركة الاتصالات السعودية حاليًا مجلس إدارة مكون من تسعة أعضاء (يمثلون القطاعين العام والخاص). ويتفرع عن مجلس الإدارة أربع لجان دائمة تتولى مسؤوليات محددة منها الإستراتيجية ووضع التعرفات وتدقيق الحسابات. وقد جاء جزء كبير من إعادة الهيكلة على الصعيد الداخلي (مركزية تأمين المشتريات) وعلى الصعيد الخارجي (إعادة موازنة التعرفات) نتيجة لتوصيات رفعتها هذه اللجان.
شبكة اتصالات متكاملة وزيادة عدد مستخدمي الخدمة
مع نهاية العام المالي 2002م، HSBCتتوقع أن يبلغ عدد خطوط الهاتف الثابت لشركة الاتصالات السعودية 3.5 مليون خط للمنازل والشركات والمرافق الحكومية، بينما تتوقع أن تصبح خدمة الجوال (والتي تملكها بالكامل شركة الاتصالات السعودية) مُقدمة لأكثر من 5.2 مليون مستخدم وأن يصبح مجموع عدد المشتركين في خدمة الإنترنت التي تقدمها الشركة 650,000 مشترك (بما فيهم المشتركين الذين يدخلون إلى شبكة الإنترنت من خلال مقدمي خدمة آخرين). ومن المتوقع أن تشكل معدلات النمو في مستخدمي الخدمة التي تشهدها شركة الاتصالات في الوقت الحاضر (وعلى الأخص في قطاع الهاتف الجوال) عامل الدفع الرئيسي لأعمال الشركة على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.
HSBC ترى إمكانيات كبيرة للنمو
يبين تحليلنا لشبكة الهاتف الثابت والجوال لشركة الاتصالات السعودية أن هناك إمكانيات نمو كبيرة. إن معـدلات انتشار الخدمـة التي حققتها شركـة الاتصـالات السعـودية أقـل بكثير من الحد الـذي أظهـره تحليـل الانـحدار ( Regression Analysis) الذي أجريناه للناتج المحلي الإجمالي للفرد مقابل معدلات الانتشار في الدول المجاورة ودول مجلس التعاون الخليجي. ونحن نتوقع الآن أن التوجه الاستراتيجي الجديد الذي تم وضعه على ما يبدو بعد تحويل شركة الاتصالات إلى شركة مساهمة سوف يؤدي إلى دفع معدلات الانتشار إلى مستويات تضع شركة الاتصالات السعودية على قدم المساواة مع شركات الاتصالات الإقليمية. ويشير تحليل الانحدار إلى معدل نمو متوقع يبلغ 36% للخطوط الثابتة (بزيادة في معدلات الانتشار من النسبة الحالية البالغة 15.4% إلى 21%) وإلى أكثر من مضاعفة نسبة انتشار الهاتف الجوال (من 12% إلى 30%) لكي تتساوى شركة الاتصالات السعودية مع شركات الاتصالات الإقليمية. ومن المتوقع أن تصبح هذه الديناميكية بدورها الدافع الرئيسي لتحقيق الإيرادات والأرباح وبالتالي العوائد للمساهمين على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.
بدء المنافسة في قطاع الاتصالات
سوف يخضع قطاع الاتصالات السعودي للتحرير، الموجَّه حكوميا،ً من القيود النظامية على مدى السنوات الست القادمة. ومن المتوقع أن يؤدي هذا إلى منافسة في قطاع الهاتف الجوال في الربع الأخير من العام 2004م، بينما يتوقع أن تُفتح سوق الهاتف الثابت للمنافسة مع حلول العام 2008م. وتجري حاليًا مناقشات بين شركة الاتصالات السعودية وهيئة الاتصالات السعودية لتحديد شروط المنافسة. تتوقع HSBC أن تجتذب سوق الهاتف الجوال معظم اهتمام الشركات المنافسة الجديدة، والتي يرجّح أن تنحصر على شركة ذات رأس مال محلي مشتركة مع شركات ذات خبرات عالمية.
التقييم العادل
أظهر تحليلنا للتدفقات النقدية المخصومة ( Discounted Cash Flow) لأعمال شركة الاتصالات السعودية قيمة عادلة تساوي 203 ريال سعودي للسهم الواحد، أي بعلاوة نسبتها 19.6% على سعر الطرح في السوق الثانوية والبالغ 170 ريال سعودي. ويبين الجدول أدناه عدداً من المقاييس الأكثر شيوعاً للقيمة النسبية لشركة الاتصالات السعودية وفقاً للقيمة العادلة،حسب تقديرنا، ولسعر الإصدار.
مضاعفات القيمة النسبية بسعر 203 ريال (القيمة العادلة)
|
2005م تقديري |
2004م تقديري |
2003م تقديري |
2002م تقديري |
2001م فعلي |
|
|
1.94 |
1.98 |
2.14 |
2.54 |
3.08 |
السعر/الإيرادات |
|
5.70 |
5.78 |
6.58 |
12.91 |
17.51 |
السعر / الربح |
|
5.23 |
5.07 |
5.70 |
15.53 |
12.94 |
السعر / التدفقات النقدية المعلنة |
|
9.9% |
8.6% |
7.4% |
3.7% |
1.5% |
نسبة العائد |
|
1.50 |
1.69 |
1.98 |
2.35 |
2.97 |
السعر / القيمة الدفترية |
|
1.38 |
1.56 |
1.89 |
2.43 |
3.08 |
قيمة المنشأة/الإيرادات |
|
2.70 |
3.04 |
3.66 |
5.78 |
6.96 |
قيمة المنشأة / الأرباح قبل الفوائد، والضرائب، والاستهلاك، والإهلاك |
المصدر: HSBC
مضاعفات القيمة النسبية بسعر 170 ريال (سعر الإصدار)
|
2005م تقديري |
2004م تقديري |
2003م تقديري |
2002م تقديري |
2001م فعلي |
|
|
تقديري |
تقديري |
تقديري |
|
|
|
|
1.63 |
1.66 |
1.79 |
2.12 |
2.58 |
السعر/الإيرادات |
|
4.78 |
4.84 |
5.51 |
10.81 |
14.66 |
السعر / الربح |
|
4.38 |
4.25 |
4.77 |
13.01 |
10.84 |
السعر / التدفقات النقدية المعلنة |
|
11.8% |
10.3% |
8.8% |
4.4% |
1.8% |
نسبة العائد |
|
1.25 |
1.42 |
1.66 |
1.97 |
2.49 |
السعر / القيمة الدفترية |
|
1.07 |
1.24 |
1.54 |
2.02 |
2.58 |
قيمة المنشأة/الإيرادات |
|
2.08 |
2.41 |
2.99 |
4.80 |
5.83 |
قيمة المنشأة / الأرباح قبل الفوائد، والضرائب، والاستهلاك، والإهلاك |
المصدر: HSBC
بعد إدراج أسهم الشركة في السوق، بسعر 170 ريال سعودي للسهم الواحد، من المتوقع أن تصبح شركة الاتصالات السعودية أكبر شركة في سوق الأسهم السعودية بقيمة سوقية تبلغ 51 بليون ريال سعودي. وعلى هذا المستوى، وباستخدام أسعار الأسهم كما في 27 نوفمبر2002م، يتوقع أن تمثل الشركة 16% من القيمة السوقية لمؤشر تداول العام لجميع الأسهم. وتحتل الشركة السعودية للصناعات الأساسية (سابك) المركز الثاني بقيمة سوقية قدرها 44 بليون ريال سعودي تمثل نسبة 13.8% من المؤشر. ونتوقع أن يُترجَم هذا المركز المسيّطر إلى تداول يومي نشط في أسهم شركة الاتصالات السعودية.
يتبين من مراجعة HSBC لمؤشر تداول لجميع الأسهم أن مؤشر السوق العام يتداول بنسبة سعر إلى الربح تساوي 22.9 ضعف للعام المالي 2001م. وبسعر 170 ريال للسهم سيكون تداول أسهم شركة الاتصالات يشكل خصم بنسبة 36% على النسبة للمؤشر العام. وينخفض هذا الخصم إلى 23% عند سعر 203 ريال سعودي للسهم. وفي رأينا فإن أي خصم من هذا النوع مقابل مؤشر السوق العام ليس مبرراً إذا أخذنا في الاعتبار: (أ) النوعية المتفوقة لأرباح شركة الاتصالات، (ب) احتمالات النمو الأكبر لأرباح شركة الاتصالات بالمقارنة مع أرباح المؤشر العام. لذلك فإننا نتوقع أن تؤدي التقيمات "الغنية" نسبياً لسوق الأسهم في المملكة العربية السعودية إلى رفع قيمة أسهم شركة الاتصالات السعودية إلى ما يزيد عن قيمتنا العادلة المقدرة.
16 ديسمبر 2002
السعودي البريطاني (ساب) يرعى ندوة واقع المنشآت الصغيرة والمتوسطة بالرياض
تحت رعاية صاحب السمو الامير/ عبدالله بن فيصل بن تركي ال سعود - محافظ الهيئة العامة للاستثمار يشارك البنك السعودي البريطاني ( ساب ) في رعاية " ندوة واقع ومشكلات المنشآت الصغيرة والمتوسطة وسبل دعمها وتنميتها " والتي تنظمها في شهر ديسمبر القادم الغرفة التجارية الصناعية بالرياض بالتعاون مع الجمعية السعودية للادارة والمنظمة العربية للتنمية الادارية، ويشارك فيها خبراء متخصصون من كل من المملكة العربية السعودية، سوريا، المغرب، الكويت، مصر، الاردن، فلسطين والعراق.
وبهذه المناسبة قال السيد/ ديفيد هودجكينسون العضو المنتدب للبنك " ان مشاركة البنك السعودي البريطاني في رعاية هذه الندوة تأتي ضمن اهتمامات البنك السعودي البريطاني بدعم قطاع المنشآت الصغيرة والمتوسطة، وخاصة ان هذه الندوة التي تستمر ثلاثة ايام سوف تستعرض التجارب في مجال النهوض باداء هذه المنشآت وتحديد أهم العناصر التي تكفل تحقيق هذا النهوض وسبل الاستفادة منها وتطبيقها في المملكة ."